2019 年上半年以 4 月中旬为分界岭，前期演绎了春季躁动的普涨行情，后期演变为聚焦龙头的防御性风格，龙头公司普遍回撤较少，部分优质必选消费品公司屡创新高：劲嘉股份，欧派家居，晨光文具，中顺洁柔，江山欧派涨幅居前。 

一、2019H1 行情回顾：必选更稳健，家居待回暖...6

二、家具篇：倒春寒后迎来景气度修复...8

2.1 下半年真实竣工数据向好为家居板块提供稳定基本面..8

2.2 定制家具：竣工修复助力景气度提升，渠道强势企业获先发优势...10

2.3 软体家具：外贸悲观预期落地，内销成长值得期待.13

2.4 全装修：竣工反弹+渗透率提升，更具确定性.15

三、文娱包装：产品结构升级迎机遇.19

3.1 文具：传统文具显高端化，办公文具集中度提升空间较大..19

3.2 生活用纸：中顺洁柔多品类布局有望打开估值提升空间..20

3.3 烟标：景气回升+结构升级，具备设计能力优势的龙头更受益..23

3.4 纸包装：贸易格局影响需求，成本利润弹性仍具确定性，新商业模式可期...25

四、造纸板块：文化纸筑底回升，包装纸仍承压.28

4.1 包装纸：外废政策趋严叠加供需失衡，19H2 或持续低迷...28

4.2 文化纸：纸价筑底回升，下半年有望进入补库周期.29

4.3 核心推荐：太阳纸业...34

风险提示...36