一般来讲空调库存分为厂商库存和渠道库存，空调库存的合理水平仁者见仁，并无统一标准。但有两个大的变化应该值得重视：一是随着空调销量的增加，整体库存水平也应该水涨船高，17 和13 年具备可比性，但17 年空调内销量较13 年增加了42%，按理行业的库存量也应该同比例增长。假设2013 年合理的库存量在2000 万台左右，那么当前合理水平则应该接近3000 万台；二是企业库存和渠道库存的结构变化，2006 年之后空调企业更多的将库存压在经销商处，空调企业库存量占整体产量的比例显著下降，而这种结构的变化更容易增加库存堆积的表象。

一、2017 年空调行业整体产销两旺.. 3

（一）行业产量与销量同比增速提高 .... 3

（二）行业终端零售数据持续好转 ........ 4

二、渠道库存测算，当前库存处于合理水平... 7

（一）空调库存变化：水涨船高，结构转移 ........ 7

（二）空调库存的季节性和出口库存准备 ............ 7

（三）库存合理水平测算：年底3400 万台左右 .. 9

（四）当前库存水平测算：处在合理区间 .......... 10

三、驱动因素转移，增量主要来自线上......... 12

四、建议关注空调企业上半年投资机会......... 13

五、风险提示 .... 14

插图目录 ............ 15

表格目录 ............ 15