定增收购天安财险，持股50.87%。西水股份自上市以来主业为水泥业务，而由于市场持

续低迷，水泥价格及销量下跌，公司水泥生产业务经营不佳。2013 年起，公司战略性的

剥离水泥业务，目前，公司全资子公司包头西水已进入停产状态。同时，公司2010 年入

股天安财险，2012 年代其他股东行使50%以上的经营表决权，纳入合并财务报表。2015

年，公司定增收购天安财险26.96%股权且增资，持有天安财险50.87%的股份，成为天安

财险的控股股东，公司业务转型为财产保险业务。

1. 战略性调整业务结构，华丽转型保险业 .......... 5

1.1 定增收购天安财险，持股50.87% . 5

1.2 明天系间接控股19.13% ................. 6

1.3 向天安财险增资69 亿，补充资本实力 .............. 7

2. 财险行业：发展潜力大，政策红利逐渐释放 ... 8

2.1 财险行业保费增长空间大 ................ 8

2.2 大型保险竞争优势明显 .................... 9

2.3 充分享受政策红利 .... 10

3. 天安财险：市场份额稳定，投资业绩靓丽 ..... 11

3.1 近年来业务规模扩张迅速 .............. 11

3.2 “传统财险+投资型理财险”双轮驱动 .............. 13

3.3 销售网络覆盖全国，推动互联网创新 ................ 14

3.4 投资收益率高于行业平均水平 ..... 15

3.5 增资135 亿后净资产规模、偿付能力大幅提高 ................... 16

4. 估值与投资建议  17