人口结构变迁下，旅游高频消费群体基数的增长有助于推动旅游业黄金十年，而不同年龄层人群旅游消费差异将带来多元投资机会，其中我们相对看好银发旅游盛行推动下的邮轮游发展；拥有庞大客群基础及支付能力的亲子游的高增长（增速50%+）及周边游在供需两旺背景下迎来的爆发式增长。此外我们非常关注“旅游+”背景下龙头公司依托自身产业链进行的行业融合（金融、文体教、养老等）。

回顾：经济放缓下板块仍坚挺，景区/演艺尤其靓丽..... 7

一季度：经济放缓压力下旅游板块整体业绩增20%，基本面仍良好...................... 7

一季度看点一：景区表现超预期，推荐逻辑不断验证.................... 7

一季度看点二：演艺龙头依托品牌、营销优势业绩持续超预期.... 8

一季度看点三：行业集中度提升带来出境游龙头众信、凯撒超预期....................... 9

免税：政策持续利好，机场招标有望启动，未来关键在激励机制改善................... 9

酒店：龙头并购扩张以规模促效益，中小酒店开始转型...............11

餐饮：整体表现稳中有升，限额以上增速有所加快...................... 12

行情回顾：市场风格轮动带来板块表现弱于大盘，景区相对收益明显................. 12

代际旅游消费特点突出，“旅游+”产业融合趋势明显 14

代际旅游消费差异，看好邮轮游、周边游、亲子游等.................. 14

“旅游+”产业融合趋势明显，关注旅游企业依托产业链的外延式发展.................. 19

中期策略：立足稳健 精选龙头兼顾主题.................... 20

回归基本面，立足稳健，精选优质龙头个股....... 20

兼顾主题投资机会：关注国企改革、旅游+体育，迪士尼主题等 27

中期策略：立足稳健 精选龙头兼顾主题........... 32

国信证券投资评级....... 34

分析师承诺................... 34

风险提示....................... 34

证券投资咨询业务的说明..................... 34