十三五期间，中国天然气消费受益于经济发展、城市化推进、环保政策趋严等因素，我们预测天然气消费量增速高达 13%，略高于十二五。在政府强力推广天然气利用的背景下，上游资源尤为可贵。

天然气产业链投资逻辑：蓝天保卫战，能源攻坚战.4

天然气产业链一览..5

纵向比较：十三五政策推进力度强，天然气消费增长快，占比持续提升...5

2017 年煤改气政策落地加快，推动天然气消费进一步增长..8

横向比较：对标海外成熟市场，空间广阔..9

上游气源：十三五天然气推广政策趋强，上游供气资源稀缺...10

消费量激增，自主供给缺口不断扩大.10

能源安全要求大力推进本土非常规气开发...11

页岩气储量丰富&技术成熟推动经济性初现，2020 年规划产量300 亿方...12

煤层气安全&环保效益突出，2020 年规划利用量达到160 亿方..15

下游分销：供给充足保障下游消费放量，利好燃气分销商...19

上游供应未来数年大概率充裕，下游客户无缺气之忧...20

天然气消费端：看好燃气消费和天然气分布式发电..23

20 年天然气消费结构演化：燃气&发电用气增幅最大，化工用气降幅明显...23

城市化进程+环保约束强化+价改利好，燃气迎来蓝海..24

工业气价走低驱动天然气分布式发电行业回暖..25

风险提示...30