民爆行业通过并购整合集中度迅速提升，工程爆破一体化趋势明显。2014 年 以来随着政策导向以及价格管制的放开，民爆行业迎来一轮去产能，具备技 术、渠道优势的企业在跨区域整合中胜出，整个行业的集中度不断提升。同 时，企业经营模式由单一生产逐步开始向科研、生产、销售、爆破服务一体 化方式转变，市场竞争力得到显著增强，其中爆破服务在业务收入中的占比 不断提升，企业由单纯制造向“制造+服务“一体化转变的趋势明显。随着煤炭、铁矿石价格的持续上涨，以及西部基建需求的带动，民爆需求有 望回暖。2015 年以来全球大宗商品价格触底反弹，大宗矿产采掘量也出现了 明显的复苏，而根据能源局规划，2017 年我国煤炭产量也有望回升，整体将 提高对矿产采剥工程及炸药需求量。此外，西部煤化工项目的推进以及西部 基建投资额的高增长也将带动民爆消费需求，而“一带一路“战略更是为国 内民爆龙头企业走出去提供了发展契机。
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一、民爆行业集中度逐步提升，一体化趋势明显4

二、全球大宗品回暖带动民爆需求提升 6
三、主要民爆公司分析10

3.1 奥瑞凯 ：2016 年实际业绩好于目标值11

3.2 宏大爆破：致力于成为国内一流的一体化方案解决服务商12

3.3 久联发展：低成本扩张、一体化经营14
风险提示15