前期我们密集调研多家国内大型饲料企业，更深刻体会到传统饲料行业正发生的变化。从周期视角看，受益于生猪补栏及原料价格筑底，饲料行业在未来一年盈利前景仍然向好；从成长视角看，两大主线则分别是集中度提升和一体化进程；从竞争视角看，竞争格局的改变均指向强者恒强，大型企业优势愈加明显，未来行业发展呈现分化局面，龙头增速将远超行业均值。

周期视角：周期向上，盈利改善 . 3

饲料行业周期承接猪周期，未来一年行业景气改善 .. 3

生猪养殖补产能，饲料销量逐步回升 ... 3

原料价格弱势，饲料行业成本调控灵活. 6

成长视角：整合中迎接重生 ... 9

饲料行业成长性：集中度提升与产业链突破 . 9

饲料行业门槛提高，集中度逐步提升 ... 9

突破单一环节，完成一体化将是长期趋势 ... 12

竞争视角：饲料行业的战国时代 .. 13

从单一品类走向全产品线竞争 .. 13

从同质化寻求放量走向差异化寻求溢价... 14

从跑马圈地走向掌控大客户资源 .. 14

从饲料环节比拼走向一体化竞争 .. 15

优选行业龙头及区域特色企业 . 17