现阶段浙石化、恒力炼化、恒逸文莱三大民营大炼化项目正在紧锣密鼓的施工中，除了各项目投产进度之外，市场最关注的问题无疑就是三大炼化项目的盈利前景。本报告对影响炼化盈利的因素进行了归纳，并对未来三大项目的盈利前景进行了一定的展望。

1. 较高的准入壁垒决定了炼化项目的高ROE. 3

2. 影响炼化盈利的4 个因素 ... 4

2.1 影响因素一：油价与炼化盈利负相关 .. 6

2.2 影响因素二：成品油供需及销售渠道布局 .. 7

2.3 影响因素三：主要化工产品PX 景气度影响较大 .. 10

2.4 影响因素四：税收及费用 .. 12

3. 浙石化、恒力炼化、恒逸文莱项目盈利展望 . 12

3.1 浙石化一期盈利展望 .. 12

3.2 恒力炼化盈利展望 . 14

3.3 恒逸文莱一期盈利展望 . 16

4. 投资建议 . 17

5. 风险提示 . 17