中国的房地产行业从 98 年房改开始发展到现在，经历了行业发展最轰轰烈烈的“黄金时代”。在这 10 余年的发展过程中，房地产开发业务凭借极高的投资回报率以及较低的准入门槛得到了充分的发展，行业逐步成为国家重要的支柱产业， GDP 稳定增长的基础。 随着增量规模的积累，行业将从“增量时代”进入“存量时代”， 建议关注不动产经营、存量交易服务、房地产金融服务以及改造更新服务四个子行业的投资机遇。

大地产行业从增量建设进入存量经营模式.......5

物业管理行业概况.......7

行业现状及发展历程........7

行业收入及成本结构......12

物业管理行业发展催化因素.......21

智能社区，给物业管理做加法....24

社区 O2O：各显神通，竞争激烈......27

消费升级背景下的端口价值提升.....34

资本市场关注以及估值表现.........37

投资建议与行业评级......40

风险提示......40