传统旅游场景板块中国内游人次及收入增速多年维持 10%以上的水平， 2018 年上半年国内游人次及收入增速分别达到 11.4%和 12.5%，重点旅游城市的接待情况乐观，城市景气度有一定的分化；出境游人次 0.71 亿人次/+15%，港澳及出国游增速均有所回升，出国游增速达到 17%，航司数据中国际航线的数据持续向好，海外旅游目的地的内地游客人次增长，市场复苏迹象明显。

1. 旅游多个消费场景数据有所分化，存在结构性行业机会.4

1.1 国内游人次及收入增速稳定，多年维持两位数增长...4

1.2 上半年出境游人次增速15%，出国游达到17%，出国游市场复苏迹象明显。...6

1.3 三大航及四大航数据6-7 月增长显著，国际线路更加热门，综合铁路、水运、公路和航司客运量数据来看国内人口流动性增量缩小，航线客运量增速相对稳定。..7

1.4 出境游板块存在结构性机会，17 年低基数及龙头企业的经营能力改善实现板块较快增长。.9

2. 博彩对于国内经济而言是先行还是滞后指标？.11

2.1 不同时点，博彩的核心驱动因素和经济数据相关性是否发生了变化？...11

2.2 博彩数据是其他高端消费的前瞻性指标吗？..13

2.3 经济下行周期下，博彩的投资逻辑如何演绎？..16

3. 短期因信贷收紧地产财富效应消退影响高端消费或出现增速放缓，中长期来看中国的中产阶级占比提高、消费提升带动高端消费增长，建议关注渗透率较低的细分品类..22

4. 风险提示...23