机械军工行业收入和净利润增速仍处于低位，但相较去年同期下滑幅度连续两个季度收窄，我们认为行业景气度或许已经结束了持续下降趋势正在探底。2016 年上半年机械军工行业营业收入总和为 4522.1 亿元，同比下滑 1.9%，净利润总和为 142.8 亿元，同比下滑 18.1%。行业收入和利润继续下行，但是趋势明显减缓。

一、行业整体景气度或触底，盈利状况连续两个季度改善.....1

（一）机械军工行业分析样本选择.......1

（二）行业整体景气度或触底，盈利状况连续两个季度改善.....1

（三）单季数据整体依旧低迷，毛利率、净利率均出现改善迹象...2

二、子板块继续分化加剧，环保设备表现突出.....4

（一）划分 19 个子板块，共涵盖 272 家公司......4

（二）环保设备等子板块收入、业绩增速表现较好......5

（三）铁路设备和仪器仪表盈利改善幅度最大，油气装备下滑最明显......5

（四）全行业存货/应收账款周转率机械下滑，工程机械、环保设备等是亮点......6

（五）现金创造能力整体延续经好转，工程机械回升幅度最大，行业最坏时刻或许已经过去....7

三、行业景气度依旧处于低位，关注绩优成长板块和景气度反转板块.....9

（一）行业整体景气度处于低位，各子板块分化明显，环保板块持续景气，工程机械板块景气度回升....9

（二）强调业绩和成长，聚焦轨交/通航/油气装备绩优成长股....10

附录 1：机械军工行业 19 个子板块 2016 年 Q1 财务分析表...... 11

插 图 目 录.....30

表 格 目 录.........31