【新需求大单品】从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。“挖掘新需求”在活得 更好治疗需求寻求大单品；“破局老需求”肿瘤等看技术平台和国际化。（属性上，海外、 医保外等配合更优）【带状疱疹疫苗】智飞生物；【减重】信达生物、凯莱英、药明康德、 众生药业、博瑞医药、恒瑞医药、圣诺生物；【狗抗】智翔金泰；【眼科】兴齐眼药； 【NASH】福瑞股份；【自免】康诺亚、智翔金泰；【医美】昊海生科；【芬太尼检测】奥泰 生物；【下肢缺血】诺思兰德、人福医药；【ADC+国际化】科伦博泰生物、科伦药业；【核 药】东诚药业；【美瞳】迈得医疗；【金葡菌疫苗】欧林生物。

一、医药核心观点 ............................................................................................................................................... 4

二、细分领域投资策略及思考 .............................................................................................................................. 6

2.1 广义药品 ................................................................................................................................................ 6

2.1.1 创新药 .......................................................................................................................................... 6

2.1.2 仿制药 .......................................................................................................................................... 8

2.1.3 中药 ........................................................................................................................................... 10

2.1.4 疫苗 ........................................................................................................................................... 12

2.1.5 血制品 ........................................................................................................................................ 13

2.2 医疗器械 .............................................................................................................................................. 14

2.3 配套领域 .............................................................................................................................................. 19

2.3.1 CXO ........................................................................................................................................... 19

2.3.2 原料药 ........................................................................................................................................ 21

2.3.3 药店 ........................................................................................................................................... 22

2.3.4 医药商业..................................................................................................................................... 23

2.3.5 医疗服务..................................................................................................................................... 23

2.3.6 生命科学产业链上游 .................................................................................................................... 25

三、减肥药产业历史回顾，未来催化以及产业公司汇总 ....................................................................................... 27

3.1 GLP-1 产品销售额快速提升，行业发展空间较大...................................................................................... 27

3.2 后续重磅适应症催化聚焦NASH，AD 领域............................................................................................... 28

3.3 未来减肥行业催化不断 .......................................................................................................................... 30

3.4 GLP-1 国内产业链渗透率日益提高，有望持续受益 .................................................................................. 30

四、行情回顾与医药热度跟踪 ............................................................................................................................ 32

4.1 医药行业行情回顾 ................................................................................................................................. 32

4.2 医药行业热度追踪 ................................................................................................................................. 35

4.3 医药板块个股行情回顾 .......................................................................................................................... 37

五、医药板块各分类代表个股估值&增速分析 ...................................................................................................... 38

六、风险提示 ................................................................................................................................................... 44