各子行业景气度不一，城轨地铁、小部分智能制造、核电装备处于景气周期。分子行业来看，轨道交通：受国内车辆招标延期的影响，剔除中车后板块中报业绩整体低于市场预期，但城轨地铁投资呈加速迹象；智能制造：并购驱动的高收入增长或暂时告一段落，中长期看人工智能仍有广阔空间； 核电装备：关注核电招标进展，景气或迎反转； 油服装备：油价低迷业绩延续下滑，预计仍需时间进行调整；工程机械：需求小幅回暖，营收逐步企稳，盈利仍在低谷；电梯：行业整体平稳，龙头盈利能力改善；冷链设备：行业景气度回暖，盈利改善；重工装备：市场延续低迷，各公司仍在积极推动战略转型.

机械行业总结：下游需求疲弱，并购驱动增长... 1

智能制造：需求不及预期，把握高景气细分子行业..... 3

轨交设备：下游需求分化，城轨地铁贡献增长..... 6

核能核电设备：净利润降幅收窄，有望迎来景气反转...... 9

油服装备：业绩延续下滑，预计仍需调整.....11

工程机械：需求小幅回暖，盈利仍在低谷...... 14

电梯：行业整体平稳，龙头盈利能力改善..... 16

冷链设备：景气度回暖，盈利改善.... 18

农机设备：需求不振，盈利分化...... 21

重工装备：市场延续低迷，推进战略转型...... 23

风险因素...... 25

投资建议..... 26