[今Ta年ble以_S来um煤ma价ry呈] 现缓慢下行的走势，在未来需求偏弱、供应释放加快背景下我们预计未来煤价缓慢下行将是大概率事件。行业19 年市盈率为9.2 倍，市净率1.08 倍，位于历史市盈率区间的下限，仅次于08 年金融危机时期。行业业绩稳定，公共事业化趋势下基本面比较稳定且资产质量、盈利指标均较好，经济下行压力一致预期下市场对基本面预期比较充分，综合看我们认为具备较好安全边际。关注国企改革，推荐低估值有业绩的以及有题材有成长的公司：山煤国际、潞安环能、陕西煤业、山西焦化、阳泉煤业并建议关注兖州煤业、中国神华。

需求：能源低速发展下的清洁能源的替代仍是趋势 .............................. 5

19 年前5 个月，发电量增速回落，其中5 月份单月创36 个月新低；火电弱，水电、核电、太

阳能生物质发电走强;火电占发电量比例大幅下降；经济下行压力显现； ................................ 7

清洁能源替代作用明显 ............................................................................................................. 8

5 月经济下行压力渐显 .............................................................................................................. 9

供应侧：产能加快释放，特殊事件带来阶段性供给收缩 ..................... 12

受矿难引发大面积长时间停产影响，1-5 月产量增长不大，但不考虑此，实际产量增速将加快 12

近一年国际煤价同比大幅下降近50%，进口煤优势明显 ........................................................ 13

产能释放加快 .......................................................................................................................... 13

煤炭价格及预测 ................................................................................. 15

近三年去产能6.9 亿吨，实际去产能或更多，供应短缺，价格高企，引发政府连续调控 ...... 15

目前煤价缓慢震荡回落中，符合政府调控意愿 ....................................................................... 15

政府对煤价的掌控力加强：市场煤与长协煤走势不一致 ......................................................... 16

煤炭企业的资产负债率缓慢下降中，总体仍偏高 ............................... 18

估值 ................................................................................................... 20

业绩及市场表现 ................................................................................. 24

投资机会推荐 .................................................................................... 27

19 年下半年的投资机会： ...................................................................................................... 27

看好的煤炭股：低估值有业绩的龙头+题材股 ......................................................................... 27

风险提示 ............................................................................................ 29