智能配变电行业翘楚，系统内配网改造与系统外增量配网双重收益。公司是我国最早进入智能变配电业务领域进行相关产品的研发和制造的公司，子公司珠海许继是国内最大的配网自动化成套设备供应商，智能变电站市占率 25%，配电自动化市占率 30%以上。国网规划“十三五”期间配网改造累计投资不低于 1.7 万亿元，公司有望显著受益。另外，电改逐渐放开增量配电网业务，公司未来有望在系统外拿到增量份额，强劲增长值得期待。 

1. 国网系一、二次设备龙头，业绩趋势向上 .. 6

1.1 公司行业地位显著，控股股东实力雄厚 .. 6

1.2 收归国网系一次成长完成，业绩拐点确认二次成长开启 . 7

1.3 业务覆盖产业链完整，综合配套能力强 .. 8

2. 看好智能变配电、特高压直流和充电桩三大增长引擎 .. 9

2.1 智能变配电业务发展提速，前景广阔 .. 9

2.2 直流输电：特高压直流最受益者，订单饱满后劲十足 . 13

2.3 充电桩份额领先，充分受益电动汽车大发展 . 18

3. 中压供用电设备、电表业务未来向好，EMS 加工保持稳定20

3.1 中压供用电设备业绩短期承压，未来逐步向好 .. 20

3.2 智能电表短期行业低点，未来物联网入口仍有想象空间 .. 21

3.3 EMS 加工服务量升利减，整体保持稳定 . 23

4. 国网“三足鼎立”打造“中国ABB”，公司身处估值洼地静待行情启动 . 23

4.1 三足鼎立，国网意欲打造“中国ABB” . 23

4.2 业绩拐点已至，期待估值提升 . 25

5. 盈利预测与估值 . 26