今年1-2 月行业略复苏，但3-5 月情反复下再承压，5 月底逐步缓和重启复苏。鉴于此，社服板块呈现V 型震荡起伏。1-2 月因复苏预期强化表现突出，春节后一周上涨9%，但3 月因疫情和外围局势影响，权重股大幅回调，5 月底随跨省游熔断政策调整板块开始反弹。整体来看，1.1-6.28，A 股社服板块累计上涨5%，跑赢大盘14pct。其中，小盘股相对突出，君亭酒店涨幅第一，景区股在复苏预期博弈下也阶段表现，重点公司持平微涨。港股餐饮板块走势类似，年初先复苏反弹，此后疫情回撤，6 月中旬以来复苏反弹。教育板块仍处政策阵痛恢复期，新东方在线转型电商出圈领涨板块；学额预增&营利转设预期带动下，民办高教板块有触底反弹态势。

上半年回顾：疫情反复再承压，板块震荡起伏...................................... 6
行业回顾：1-2 月相对良好，3-5 月再次承压，6 月逐步重启复苏............................. 6
板块一季报回顾：1-2 月恢复良好，3 月相对承压........................................... 6
板块复盘：复苏预期及疫情反复带来V 型走势，小盘股相对领先.............................. 7
子行业：3-5 月经营筑底，6 月逐步重启复苏...................................... 10
免税：疫情、客流、销售高度相关，新进入者资本化加速................................... 10
酒店：2021 年底供给进一步出清，经营曲折下加盟商有所观望.............................. 14
宋城演艺：今年以来疫情反复演出受制，关注7 月复园节奏................................. 18
旅游业：疫情下艰难承压，OTA 表现相对好于行业整体..................................... 19
出境游：海外逐步放开出行限制，国内出境游复苏仍待时日................................. 21
餐饮业：行业倒V 型复苏，疫情仍为当下核心影响变量..................................... 22
茶饮：疫情反复中，定位、店型、新品表现带来经营分化................................... 25
教育：原K12 教培标的逐步转型，政策鼓励职业教育发展................................... 26
人服：龙头加速资本化，灵活用工赛道维持高景气度....................................... 29
中期策略：板块迈入低基数复苏周期从估值修复到业绩验证演绎.................... 32
复苏展望：出行边际松绑，关注暑期表现，海南尤其值得期待............................... 32
中线思考：消费分化，剩者为王，效率为先............................................... 34
投资策略：板块迈入低基数复苏周期从估值修复到业绩验证演绎............................ 36
风险提示..................................................................... 37
免责声明..................................................................... 38