我国的保险行业除在 1996 年经历了连续降息带来的保险风暴外，一直都 砥砺前行。1999 年，预定利率一刀切致使理财型保险产品开始出现，此后 形成了以分红险、万能险和投连险为主的理财保险体系。2008 年，银保渠 道崛起开启新一轮增长高峰。2011 年，银保新规出台，银保占比开始下滑， 一些战略前瞻的公司开始谋求转型。2013 年万能险开始爆发，一直持续到 2016 年，成为理财型保险发展路上的最后一道饕餮盛宴。2016 年开始监 管出手限制万能险产品，基本宣布了理财保险时代的终结。

一、保险业的前十年—从唯利差模式到三差均衡5

二、保险业的这几年--需求、供给和监管的“向量一致性”8

三、供需合力——负债结构的优化15

四、新业务价值提升源自保费结构的改变20

五、内含价值增长的新动力21

六、稳定的内含价值是估值提升的基础24

七、投资建议与风险提示  26