基建增速回升，以及环保趋严加速更新需求，驱动重卡行业维持高景气。2019年 1-2 月重卡销量 17.7 万辆，同比下滑 4.2%，绝对值维持较高水平。主要原因包括：1）基建投资增速回升带来的工程车需求依旧保持高位；2）环保趋严加速更新；3）开工旺季备货需求增加。展望全年，基建发力+环保升级，保障2019 年重卡销量在 100 万辆左右。

如何看待重卡行业景气度？ .4

基建：1-2 月增速明显回升，加强基建投资是2019 年主线...5

房地产：施工面积增长，2019 年工程量有望维持稳定.7

物流运输：供需平衡，跟随经济平稳增长...8

环保：政策趋严加快更新，保障行业销量稳定在100 万辆左右..9

如何看待国VI 对行业格局的影响？..10

国VI 标准大幅提升行业技术门槛..10

国VI 标准提升龙头公司竞争优势..13

海外对标：最新标准加速洗牌，欧美龙头份额再提升.15

如何看待重卡龙头公司的估值？.17

从海外经验看，PB-ROE 估值方法更合理...17

国内龙头ROE 提升且更稳定，PB 中枢向上..19

投资建议：掌握核心技术的重卡行业龙头..19