航运：A 股航运股溢价国际可比公司在 50%-100%之间，因为：1）预期 ROE 表现高于海外市场；2）市场投资风险偏好较高且多为短线投资导致 A 股系统性估值较高；3）航运标的稀缺性带动估值溢价。对标港股市场， 随着沪港联动的加大，和新开设的港股通基金产品上线，AH 上市的航运股 两地估值有望收窄。港口：港口板块受政策性主题推动的因素，溢价海外 可比公司 100%以上，但 ROE 和股息率却低于海外公司；受 A 股市场主题 热点交易性机会的驱动，预计仍将大幅溢价海外市场。

航运：行业集中度高，A 股估值溢价大幅高于国际可比公司4

国际估值比较：航运市场为全球竞争格局，基本面差异化小；A 股估值大幅高于 海外4

AH 股估值对比：龙头企业 A 股估值大幅高于港股5 港口：A 股估值大幅高于国际可比公司6

A 股龙头企业对比港股估值：溢价高出 100%以上7

公路：与海外龙头相比，A 股公路估值并不高7

铁路：A 股铁路估值低于国际可比公司9

航空：H 股估值水平远低于 A 股；欧美航空公司基本面和估值均领先11

机场：国内估值水平远低于国际14 快递：具备成长性的龙头享受估值溢价16

样本选取：中国一线快递格局基本确定，但企业数量依然较多16

不同格局下估值差异，海外估值中枢稳定，中国龙头溢价较高16

货代：境内相对高估值源于较大成长空间18

样本选取：华贸物流与康捷国际物流(EXPD)18

海外龙头估值跟随经济周期，国内企业估值下滑但市值成长显著18