行业产能深度去化50%+，生产端供给收缩或延续至20 年末，高猪价有望看到21 年。中央&地方政策密集出台，长期积极引导规模养殖。头部企业生产性生物资产拐点已现，短期出栏量及长期扩张能力有保障。长期看，行业产能缺口由头部企业填补，对于资金实力雄厚、土地储备丰富的新一线养殖公司是突围机会。

一、 产能&存栏加速去化，高价或持续至21 年 ..... 5

1.1 产能&存栏仍在加速下滑，生产端供给收缩或将维持至20 年末 .... 5

1.2 8 月起价格急涨，景气度或将维持至21 年....... 6

二、 中央&地方政策密集出台，长期积极引导规模养殖 ....... 8

三、 生产性生物资产企稳回升，龙头有望穿越周期 ............ 10

2.1 主要公司2Q 生猪销量同增，生产性生物资产企稳回升  11

2.2 疫情+留种致8 月出栏量下滑，消耗性生物资产有望保障4Q 出栏量 ......... 13

2.3 头部企业维持较高资本支出，固定资产+在建工程环比提升 ......... 16

2.4 权益类融资打开融资空间，新一线龙头有望弯道超车 .. 17

四、 投资建议 .......... 19

五、 风险提示 .......... 19