热管理系统市场空间广阔，汽车电动化进一步扩容。汽车电动化带来新增热管理市场需求，以电动压缩机替代普通压缩机、新增PTC 加热器或热泵等部件需求，促使新能源热管理系统单车价值量是传统热管理系统的两倍有余，预计2025 年新能源汽车热管理系统国内市场空间将约360 亿，全球市场空间约720 亿。

1. 热管理市场空间广阔，汽车电动化进一步扩容..... 4

1.1. 汽车电动化，衍生部件需求 ... 4

1.2. 单车价值量提升，助推市场扩容 ................. 5

2. 燃油时代外资引领，自主奋起直追 . 7

2.1. 燃油时代外资引领，4 大巨头占据半壁江山  7

2.2. 自主奋起直追，初具规模 .... 10

2.3. 外资VS 自主：产品与客户各异，技术与盈利有别 ........ 10

2.3.1. 产品：外资全线布局，自主各有专攻 .................... 10

2.3.2. 客户：外资占据中高端市场，自主配套低端品牌 .. 12

2.3.3. 技术：零部件技术实力差距较小，系统集成外资领先 ................ 13

2.3.4. 盈利：自主具备成本优势，外资享有技术溢价 ...... 13

3. 格局重塑：自主在全球化、电动化中崛起.......... 14

3.1. 全球直采，自主凭借成本优势突围 ........... 14

3.2. 汽车电动化，自主凭借技术研发渗透 ........ 15

4. 投资建议................. 18

5. 风险提示................. 20