维生素行业的研究主要集中在供给端：维生素是生物体所需的微量营养元素，是维持机体正常代谢和机能的必须物质。其下游需求主要为饲料，虽然在个别年份养殖行业的冲击将短期对维生素需求产生影响，但平滑之后来看维生素需求仍呈现平稳增长态势，因此对于维生素行业的研究主要集中于供给端。

一、维生素发展历程及竞争格局5

1.1、维生素是维持机体正常代谢和机能的必须物质.... 5

1.2、维生素行业格局逐步趋于稳定...........6

二、饲料对维生素行业需求影响大，非洲猪瘟总体影响可控................. 6

2.1、维生素需求主要来自饲料及食品医药.................... 6

2.2、非洲猪瘟总体影响可控，未来需求有望逐步修复 8

三、细分维生素行业情况............9

3.1、维生素A：短期将维持强势，关注巴斯夫产能复产进度.......... 9

3.2、维生素E：竞争格局优化，产品价格看涨.......... 12

3.3、维生素D3：原料供给偏紧，产品价格有望持续景气..............16

3.4、维生素C：产能严重过剩，行业仍处于重整阶段.................... 17

3.5、维生素K3：联产铬鞣剂需求承压，产品价格中枢有望向上..19

3.6、维生素B3：百草枯禁用加速一体化企业进入，未来行业将大幅承压........21

3.7、泛酸钙：新增产能将弱化竞争格局 24

3.8、生物素.....25

3.9、维生素B2 和B6：维生素B2 行业仍处于重整阶段；维生素B6 行业随着新

增产能的逐步释放，行业竞争格局将大幅弱化............27

3.10、维生素B1：短期内，龙头仍有较强的把控力，但随着新产能的投放，行业

将有所承压...... 30

四、维生素行业特点..................32

4.1、市场规模小，产品全球流动............ 32

4.2、下游成本占比小...........32

五、未来投资机会预判............. 35

六、风险提示........36