关键词：大金融行业；券商；保险；银行；对比分析；价值分析；投资观点
摘 要：
大金融子行业排序及观点：券商：固化创新，夯实基础，曲折向前： 短期弹性最大，但系统性提升估值的催化剂尚未出现。 银行： 改革风至，心动正前方： 今年有系统性提估值的催化剂，主要是混业经营的预期和供给侧改革下资产质量预期的改善。 保险：行业基本面夯实，静待催化： 今年亮点在业绩，但催化剂层面的预期差不足。
目 录：
一、大金融行业研究框架：背景、原则和方法论.. 5
1. 为什么要建立大金融行业研究框架？...... 5
2. 基本原则：简洁、统一、直接可比...... 5
3. 方法论：对金融机构的合理解构和公式化归纳...... 5
1）对金融机构业务的拆分和归类.... 5
2）资本占用型业务盈利能力指标：扣除营业成本和风险成本后的净收益率.... 6
3）非资本占用型业务的分析框架...... 8
二、 银行、保险、券商对比分析...... 8
1. 资本占用型业务：产险一枝独秀、券商自营波动剧烈、银行受风险成本拖累明显 8
1）三大子行业资本占用型业务收益率对比..... 8
2）银行：对公、零售、金融市场业务收益率深度剖析..... 11
3）保险：寿险、产险收益率深度剖析...... 16
4）券商：信用业务、自营业务收益率深度剖析..... 20
2. 非资本占用型业务盈利能力对比：投行业务、资管业务.... 24
1）投行业务：股票承销收益率显著高于债券承销，券商投行业务牌照价值凸显...... 24
2）资产管理业务：券商收益率正在向银行趋同...... 26
3. 资本占用型业务和非资本占用型业务各自的价值：以银行为例..... 27
三、框架应用：交叉持牌后的“新业务价值”分析..... 29
1. 券商牌照对银行的价值分析.... 29
2. 信用业务扩张对券商的价值分析.... 30
四、大金融各子行业基本观点..... 32
银行业 2016 投资观点：改革风至，心动正前方...... 32
保险业 2016 投资观点：行业基本面夯实，静待催化...... 32
证券行业 2016 投资观点：固化创新，夯实基础，曲折向前..... 33
索取原文[35 页]
027-87841330