在慢牛行情下，一方面应注意2018 年个股业绩分化，估值修复，去伪存真；二应抓住业绩内生增长的白马股和小而美的行业细分龙头，同时，我们认为传媒行业应把握好十九大主旋律，紧扣“人民日益增长的美好生活需要”，抓住消费升级下的新娱乐，迎接传媒发展的新征程。

1. 传媒行业回顾和展望 ................ 4

1.1. 回顾：传媒板块逐步接近历史估值最低点...................4

1.2. 展望：沐浴十九大春风，传媒行业迎新征程...............8

2. 主线一：影视剧精选头部与网生，电影院线关注回暖与整合 ........... 11

2.1. 影视内容：精品剧付费趋势加强，C 端网生迅速崛起 ................. 11

2.1.1. 精品剧逻辑：从流量红利到内容红利，头部版权量价齐升  11

2.1.2. 网生内容逻辑：从B 端到C 端，分账模式助推弹性收入 .. 13

2.1.3. 慈文传媒（002343）：预计Q4 业绩集中确认，18 年项目储备丰富 ........ 16

2.1.4. 唐德影视（300426）：精品剧产能增加、试水电影制片，助力公司业绩增长 .............. 16

2.1.5. 新文化（300336）：业绩超预期，影视+广告双轮驱动 ....... 17

2.1.6. 华谊兄弟（300027）：实景娱乐积极扩张，产业投资逐步深化 ............... 17

2.2. 电影院线： 电影市场回暖已现三大拐点，院线整合加速...........18

2.2.1. 拐点一：三催化剂促票房回暖，保守预测2017 年票房增速18%。........ 20

2.2.2. 拐点二：院线市场竞争加剧，一二线受内容驱动，三四线受渠道驱动... 22

2.2.3. 拐点三：非票业务、技术升级推动票房衍生市场快速成长  24

2.2.4. 中国电影（600977）：受益票房回暖，预计下半年业绩显著改善 ........... 27

2.2.5. 上海电影（601595）：短期业绩承压，新建影院兑现可期 .. 28

2.2.6. 建议关注横店影视（603103）和金逸影视（002905） ....... 28

3. 主线二：游戏板块竞争格局渐明，结构性机会突出 ...... 29

3.1. 行业：中国游戏引领全球，移动游戏占半壁江山.....29

3.1.1. 配臵逻辑：游戏板块结构性机会突出............ 29

3.1.2. 行业趋势：移动游戏引领下，中国游戏市场冠绝全球 ....... 30

3.1.3. 发展重心：移动游戏未来仍是游戏产业主旋律.................. 32

3.2. 移动游戏未来发展逻辑：主流趋势与细分突破.........33

3.2.1. 主流趋势：端转手向左，页转手向右............ 35

3.2.2. 细分突破：看好二次元手游、AR 手游未来前景 ............... 38

3.3. 手游出海开辟增量市场，大厂仍是主角.41

3.4. 相关标的：推荐完美世界、三七互娱、恺英网络、宝通科技.....44

3.4.1. 完美世界（002624）：端改手产品储备丰富，影游联动纵向布局 ........... 44

3.4.2. 三七互娱（002555）：页改手核心标的，海外市场拓展迅速 .................. 45

3.4.3. 恺英网络（002517）：精品手、页游带动业绩释放 ............ 46

3.4.4. 宝通科技（300031）：保持港台韩发行龙头优势，拓展海外业务版图 .... 46

4. 主线三：技术驱动数字营销升级，迎接智能营销时代 .. 47

4.1. 行业：移动广告行业高速发展，技术驱动更迭.........47

4.2. 从数字营销到智能营销，关注广告营销行业新业态.48

4.3. 相关标的：推荐分众传媒、思美传媒等，建议关注华扬联众.....49

4.3.1. 分众传媒（002027）：白马龙头业绩持续靓丽，盈利能力、经营效率稳步提升 .......... 49

4.3.2. 思美传媒（002712）：并表增厚业绩，业务转型加速 ......... 50

4.3.3. 建议关注华扬联众（603825） .. 50

5. 主线四：内容付费逻辑得到验证，数字阅读将持续高景气 .............. 50

5.1. 行业趋势：数字阅读渗透率逐年提升，行业规模持续成长.........50

5.2. 内容付费：移动阅读成为行业主流，用户付费习惯渐成.............51

5.3. 行业格局：多家平台激烈竞争，一超多强各具优势.52

5.3.1. 数字阅读产业链：数字内容提供商和数字阅读平台为两大核心环节 ...... 52

5.3.2. 阅文领衔一超多强，掌阅称霸移动阅读 ........ 53

5.4. 相关标的：推荐平治信息，建议关注掌阅科技、阅文集团.........55

5.4.1. 平治信息（300571）：移动阅读业务暴涨，高转送预案打业绩强心针 .... 55

5.4.2. 建议关注掌阅科技（603533）、阅文集团（0772.HK） ...... 55

6. 投资策略 ............. 56

7. 风险提示 ............. 57