关键词：电力；2013；投资；策略
摘 要：电力行业盈利水平十年来经历两轮下沉，对应上游煤炭价格的一路走高和其间的波动，以及2004年煤电联动政策推出后电价的不连贯调整。告别了暴利的“五朵金花”时代和长达7年的“受制于人”时期，电力行业在本轮经济调整、转型开启中获得了盈利修正，且修正的过程尚未结束。与此同时，电力板块PB估值水平相对全A股市场的比值自2011年后期进入上行周期，但当前时点的相对估值水平与近十年出现的两次高点（2004年初和2009年初上述PB比值约为1.2）尚有20%左右的差距。
目 录：

1.电力板块相对估值尚有一定提升空间

2. 2013年火电利润继续高增长

2.1供需关系脆弱 煤价难上行

2.1.1能源需求进入低速增长轨道

2.1.2煤炭行业固定资产投资相对高增速积累多年 需求低迷时凸显

2.1.3经营现金流压力促使小型煤企产能收缩 抑制煤价继续下跌

2.2下游需求企稳 在低煤价上促进火电利润增长

2.2.1低煤价水平上 利用小时弹性增强

2.2.2电力需求10月已现企稳迹象 关注回升潜力优势地区

2.2.3电源投资及新增装机大幅减少 利用小时回升确定性强

3.投资策略与风险提示

3.1业绩修复落实 板块估值提升 关注火电龙头

3.2需求企稳向上 关注点火价差优势及区域利用小时提升潜力

3.3自下而上成长空间释放

3.4风险提示