通过分析历史降准周期对经济和煤价的影响，我们发现经济在首次降准后半年至一年左右见底反弹，我们预计 2019 年下半年经济将企稳回升，保守情况回升至2019 年 Q4，煤价保守情况下上涨至 2020 年 5 月。支撑经济和煤炭需求企稳回升主要是地产投资增速维持高位以及基建投资增速回升。市场对经济和煤炭行业悲观预期有望逐步扭转。

预计下半年经济回升，市场悲观预期有望扭转. 5

历史数据验证，降准后半年至一年经济触底回升. 5

地产投资高位基建投资增速回升，拉动经济与煤价上行.. 7

权威人士对经济判断，印证经济迎上行周期.. 9

基本面向好，当下更看好焦炭焦煤股... 9

短期钢价上涨，带动焦炭焦煤价格上涨... 9

中期供需格局向好，焦炭焦煤价格呈上行趋势.11

长期看焦煤具有稀缺性不可替代性，焦煤焦炭长期供给趋紧.. 12

投资建议：估值历史底部区域，布局正当时.. 13

煤炭板块估值处于历史底部区域，具有较强安全边际. 13

四个重要因素，看好2019 下半年煤炭股.. 14

重点推荐公司：山西焦化、西山煤电、宝丰能源.. 15

风险提示.. 17

国信证券投资评级... 18

分析师承诺. 18

风险提示.. 18

证券投资咨询业务的说明. 18