我们认为原油价格的上 行风险集中在未来 3-6 个月。目前全球原油市场能够吸收伊朗原油出口全部停止的冲击，但是当前委内瑞拉和利比亚的产量面临极大的不确定性，如果 3-6 个月内两个国家的一个或者两个同时出现问题，那原油价格的上行风险很大。

1、原油：脆弱的紧平衡 ..4

1.1、回顾：供应面短缺预期支撑油价. 4

1.2、展望：短期脆弱的紧平衡... 5

1.3、展望：四季度油价或将回落.. 9

1.4、总结：未来3-6 月油价上行风险集中，四季度后或将回落. 11

1.5、油服：上游资本开支提高预期明确，行业景气度有望复苏. 12

2、看好轻烃裂解的投资机会..13

2.1、乙烷裂解的历史性机遇. 13

2.2、轻烃裂解副产氢气的利用. 16

3、民营大炼化和 PTA 的景气周期..17

3.1、民营大炼化：项目达产和预期的逐步兑现.. 17

3.2、聚酯产业链：2019 年PTA 景气确定性高... 19

4、基础石化产品面临周期下行的压力...22

4.1、烯烃行业处于下行周期. 22

4.2、成品油过剩加剧的压力. 24

4.3、聚酯需求的不确定性加大. 25

4.4、看好低成本路径和大型一体化企业. 27

5、投资建议...27

5.1、推荐轻烃裂解龙头卫星石化... 27

5.2、推荐民营大炼化龙头公司. 28

5.3、关注上游企业及油服行业. 31

6、风险提示...34