市场普遍低估了互联网厂商在这次数据中心网络升级过程中带来的市场竞争格局的改变，我们认为未来数据中心网络重要性超越运营商网络，带来游戏规则改变，传统光模块厂商转身慢，给予旭创等一批国内企业超越机会。支撑我们观点的逻辑有：1）未来数据中心网络重要性超越运营商网络；2）互联网厂商带来游戏规则改变；3）传统光模块厂商转身慢，给予旭创等国内一批企业超越机会；4）国内BAT 高速化需求待释放，市场持续性强。

未来数据中心网络重要性超越运营商网络 .... 3

数据中心网络重要性渐渐超过运营商网络 ................... 3

互联网厂商不断提高资本开支，未来成为市场主导者 . 5

数据中心网络互联需求持续推动光模块需求增长 ........ 6

光模块厂商迎来最好的时代 .................. 9

数通光模块市场翻倍增长，5G 前传对光模块需求大 ........ 10

2020 年数通光模块市场可达82 亿美元............. 10

5G 时代光模块需求将达到350 亿元 ................. 10

互联网厂商带来游戏规则改变 .................... 12

互联网内容服务商绕过设备商直接采购光模块 .......... 12

数据中心客户与光模块厂商直接建立合作关系 .......... 13

传统光模块厂商转身慢，给予旭创等国内一批企业超越机会 ................... 16

传统光模块厂商低估了互联网厂商带来的市场变化 .. 16

AAOI 和苏州旭创凭借自身优势抢得市场先机 ........... 17

国内光模块厂商市场份额占比不断提高，享受光模块高景气带来的红利 ................ 18

国内光模块厂商有望通过并购完成对上游高端技术布局 .................. 19

国内BAT 高速化需求待释放，市场持续性强 .................... 21

数据中心高速化趋势下中国正在努力赶超 ................. 21

BAT 资本支出方面远远落后于国外巨头，要想赶超必须加大投入 ... 21

投资建议 ...... 24

重点公司 ...... 25

博创科技（300548，增持，目标价50.50~55.55 元） .................... 25

天孚通信（300394，增持，目标价30.40~34.20 元） .................... 36

新易盛（300502，增持，目标价26.55~29.50 元） . 42