中国股市至今仅30 年历史，投资者以散户为主，而海外市场由机构投资者主导。我国机构投资者持股市值稳定在15%上下，未来上升空间巨大，基于以下三方面的判断：一是市场风格切换不定，专业机构投资能力获得广泛认可，基金将迎来持续发展；二是企业年金、养老金、职业年金相继入市，A 股将迎来长期机构资金，而养老金改革正是美国股市机构投资者爆发式增长的关键所在；三是随着A 股国际化程度加深，更能获得海外资金的青睐，海外增量资金将借由互联互通等渠道进入A 股市场。

一、引言 ........ 5

二、机构化是大势所趋 .. 5

1、海外成熟股票市场呈现明显机构化 .............. 5

2、我国正处于机构化渐进过程中 ...... 5

三、我国券商机构业务酝酿春天 ... 7

1、投资银行：并购重组收入占比仍待提升 ....... 7

2、销售交易：多元市场方兴未艾 ...... 8

3、资产管理：海外资产配置有待深入 ............ 10

4、PB 业务：收入贡献不容小觑 ......11

四、国外券商模式探讨  14

（一）高盛模式：交易起家，服务机构 .............. 14

1、高盛集团概况 ............. 14

2、FICC 业务为特色，顾问、融资、投资结合的服务模式 ............ 15

（二）美林模式：零售经纪商向全面财富管理转型 ........... 16

1、美银美林概况 ............. 16

2、美银美林具有成熟的FA 营销模式 ............. 16

（三）拉扎德模式：轻资本精品投行 .. 17

（四）嘉信模式：互联网零售模式先锋转型财富管理 ........ 19

1、嘉信理财概况 ............. 19

2、独立理财顾问模式撬动财富管理转型 ........ 20

五、零售寻求转型破局，机构业务大有可为.............. 21

六、投资意见 .............. 22

七、风险提示 .............. 22