随着 5G 建设在中国的加速升温，市场对于 5G 落地后将带来怎样的影响始终存在诸多疑惑。本篇报告研究了最早实现 5G 消费者商用服务的国家——韩国，详细梳理其 5G 商用的发展道路，并且整理了韩国 5G 下多元化的应用内容。这对进一步探究中国 5G 落地后可能的多种变革具有重要价值，希望为投资者提供参考。

一、全球5G 风起，韩国为何能够拔得头筹？.. 6

1.1 全球5G 进程加速，韩国率先实现5G 商用.. 6

1.2 解码韩国5G 发展：用户基础+政策推动+运营商快速发力... 7

二、韩国5G 产业链再梳理，5G 商用推行后发展几何？. 12

2.1 多方参与构建，5G 产业链风云再起.. 12

2.2 韩国5G 商用推行之后发展几何？ .. 13

三、内容端迎来新机遇，从韩国看5G 内容端将如何重塑？.. 16

3.1 5G 赋能影视产业变革，超高清视频+VR 影视革新视听体验.. 16

3.1.1 5G 解决超高清视频发展掣肘，运营商多方合作打造超高清电视服务... 17

3.1.2 5G+云化激活VR 影视，VR 内容差异化成为竞争关键点. 19

3.2 5G 推动VR/AR 游戏加速发展，多方联合打造游戏新体验. 21

3.2.1 SKT 独家运营微软云游戏服务，5G 新时期建立内容独特优势. 21

3.2.2 KT 差异化定位VR 主题乐园，打造VR 线下生态... 23

3.2.3 LG U+率先提供5G 云VR 游戏服务，联合内容方丰富云VR 游戏数量... 24

3.3 5G 重构泛娱乐方式，直播与社交展示另类玩法... 25

3.3.1 VR+直播重构直播观看视角，强交互性增强用户粘性... 25

3.3.2 VR+社交重构社交交流方式，场景化方式形成新体验... 27

四、韩国5G 应用研究启示.. 29

启示一：5G 商用落地速度有望超预期，电信运营商率先发力并且切入内容端... 29

启示二：超高清视频浪潮已至，广电+视频平台面临新一轮内容生态机遇.. 30

启示三：VR/AR 将成为5G 应用端最为耀眼的星. 33

启示四：云游戏发展进度在中国有望超预期，主机市场有望迎来发展机遇... 36

五、重点关注标的. 39

5.1 三七互娱：手游行业第三极，多领域投资打造文娱生态圈. 39

5.2 完美世界：主机游戏领域+Steam 中国前瞻布局，5G 时代或迎来发展良机. 40

5.3 芒果超媒：优质内容+垂直化新媒体，运营商业务居全国龙头位置... 42

5.4 新媒股份：IPTV+OTT 双轮驱动业绩高增，云视听系列业内领先.. 43

六、风险提示.. 45