纸包装为包装行业优质赛道，目前尚处发展初期：我国包装行业市场空间较大，16年总产值约1.9万亿，其中纸包装行业为优质成长赛道，约占包装行业总产值44%，05-15年CAGR＝17.3%，快于包装行业总体增速。我国纸包装CR5集中度17年仅6.61%，相比成熟市场有较大提升空间。

1. 写在前面：聚焦成长赛道纸包装........ 5

2. 管中窥豹看国际纸包龙头的发展路径...... 6

2.1. WRK：双轮驱动，野蛮扩张........ 6

2.2. PCA：深耕工业品包装......... 9

2.3. IP：打通全产业链的一体化龙头......11

3. 他山之石看中国纸包的成长阶段.... 13

3.1. 产业尚处初期，探索成长模式....... 13

3.2. 模式一：多方位加速下游客户整合..... 14

3.3. 模式二：深度绑定大客户，提高新客户开拓能力..... 17

4. 优选长期服务壁垒，关注整合新模式...... 21

4.1. 裕同科技：消费电子包装王者，盈利或现拐点..... 21

4.2. 合兴包装：行业承压提供整合契机，供应链模式具看点.... 22

4.3. 劲嘉股份：业务多点开花，新型业务值得期待.... 23

4.4. 美盈森：整体解决方案及工业 4.0 共驱增长...... 23

5. 风险提示...... 25