资本开支持续低位、开支结构调整的背景下，一方面，我们预计未来市场仍将聚焦物联网、光器件等景气领域业绩稳健、成长空间大的公司，建议关注广和通、高新兴、宜通世纪、中际装备、光迅科技、新易盛等；另一方面，5G 投资预计 2019 年开始将逐步落地，2020 年实现商用，主题投资机会将提前一年左右开始逐渐显现，看好在 5G 领域研发领先的公司，建议关注中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、信维通信等。

1. 二季度业绩改善，内生增长动力较强 . 5

1.1 上半年通信行业归母净利同比增长10.67% . 5

1.2 二季度行业情况较一季度有所改善 .. 5

1.3 内生增长是业绩改善主要原因 . 6

1.4 板块多数实现营收正增长，归母净利增速分化 ... 6

2. 资本开支低位持续，运营商优化开支结构 .. 7

2.1 预计资本开支低位态势将持续 . 7

2.2 有线侧、创新业务等方面投资情况相对较好 . 8

2.3 5G 投资2019 年开始逐步落地，总体投资额将较4G 大幅增长 .. 9

3. 机构持仓仍在低位，聚焦龙头绩优 .. 9

3.1 二季度末通信行业机构持仓占比2.80%，略有回升 .. 9

3.2 具备业绩支撑的细分行业龙头获得机构更多青睐 ... 10

4. 细分板块分析 ... 11

4.1 运营商：中国联通转型初显成效，混改引入多方资本 . 11

4.2 通信设备：主设备商收入净利双增 ... 12

4.3 通信配件：天线下半年有望恢复增长，数通市场光模块需求强劲 .. 13

4.4 通信配套服务：数据中心业务高速发展，增值服务深化布局大数据 . 14

4.5 通信终端：收入、毛利下滑，板块净利大幅下降 ... 16

4.6 主题板块：专网通信、物联网、企业应用等增长动力强劲 .. 16

5. 投资建议 .. 18

5.1 关注物联网、光器件等领域投资机会 .. 18

5.2 关注5G 研发领先的公司 .. 21

风险提示 ... 23