供给侧改革有效化解过剩产能、合理控制煤价，行业供需将维持“紧平衡”状态，推荐受益于产能集中的动力煤龙头：陕西煤业、中国神华。

1. 改革背景：为什么要进行供给侧改革？... 3

1.1. 经济增速放缓，2015 年GDP 和IVA 增速双双破七. 3

1.2. 能源消费结构待调整，煤炭消费占比超60%... 3

1.3. 煤炭需求下降，供给能力持续过剩. 4

1.4. 企业效益下滑，2015 年50%上市企业亏损... 5

2. 改革举措：如何进行供给侧改革？.. 5

2.1. 改革聚焦一：化解过剩产能. 5

2.1.1. 严格控制新增产能，实行减量置换... 5

2.1.2. 加快淘汰落后产能. 7

2.1.3. 有序退出过剩落后产能.. 7

2.1.4. 严控超能力生产，加快优质产能释放.. 8

2.2. 改革聚焦二：合理控制煤价. 9

2.2.1. 签订中长期合同，定量也定价.. 9

2.2.2. 定价机制进一步明确，引导煤价在绿色区间运行. 10

2.2.3. 建立最低最高库存制度，抑制煤价大幅波动.11

3. 改革效果：供给侧改革目标完成了多少？... 12

3.1. 2016-2018 年化解过剩产能6.9 亿吨. 12

3.2. 落后产能退出，优质产能释放. 12

3.3. 煤炭价格现已基本运行在合理区间.. 13

4. 改革展望：8 亿吨全部淘汰有难度，紧平衡下龙头受益产能集中14

4.1. 剩余待去产能和目标任务之间尚余0.8 亿吨缺口... 15

4.2. 预计2018-2020 年煤炭供需维持紧平衡状态.. 16

4.3. 投资建议：推荐受益于产能集中的动力煤龙头公司. 17

4.3.1. 陕西煤业：高产能、高股息、高回购... 17

4.3.2. 中国神华：业绩受周期波动最小、股息率价值更高... 18

5. 风险提示.. 18

5.1. 政策风险. 18

5.2. 产能释放风险.. 18

5.3. 宏观经济风险.. 19