2017 年我们继续从行业周期性和成长性两个维度挖掘投资机会，  周期端建议关注有望受益于农产品价格复苏的农药行业；成长端建议关注国产替代加速所带来的上游新材料投资机会，包括液晶显示材料和汽车尾气催化材料两大子板块。

一、农产品：全球大宗品企稳回暖，农药需求得以支撑. 6

1.1 主要粮食期货价格处于升水，未来大宗价格有望企稳回升.6

（1）现象1：主要农产品期货价格处于升水6

（2）现象2：农产品种植利润处于历史低位7

（3）未来：单产均值回归、种植面积调减、需求复苏有望带动利润回升 7

1.2 主要化肥成本稳定，有利于农民种植收益提升.11

（1）钾肥：库存高企，限产保价，价格仍以稳定为主11

（2）磷肥：中国产能增长有限，全球范围内新增产能仍较多13

二、农药：行业探底叠加转基因推广，复苏可期..14

2.1 全球农化行业探底企稳，未来复苏可期...14

2.2 环保倒逼农药行业产能出清，限制新增供给投放.. 16

2.3 转基因种植推广带动相关农药产品需求...17

（1）欧盟：2015 年转基因种植权力下放17

（2）印度：转基因棉花种植大国20

（3）中国：政策支持有望推动非主粮转基因作物产业化21

三、液晶：面板国产化带动对上游液晶材料需求..24

3.1 本土液晶面板企业市占率不断提升..24

3.2 国内政策鼓励，液晶材料国产化率有望提升.26

3.3 看好背光模组中成本占比最高的光学膜...28

四、催化剂：尾气催化蕴藏新材料大机会.30

4.1 汽车尾气催化器是化工新材料的综合体...30

（1）催化剂载体：主要为蜂窝陶瓷30

（2）涂层：主要为氧化铝32

（3）催化助剂：金属氧化物32

（4）活性组分：贵金属/普通金属32

4.2 市场空间巨大，国产化蕴藏大机会..33

4.3 国五排放升级，政策催化等风起... 35

五、投资建议...37

5.1 联化科技（002250.SZ）.37

5.2 新安股份（600595.SH）...37

5.3 长青股份（002391.SZ）.38

5.4 康得新（002450.SZ）..39

5.5 激智科技（300566.SZ）.40

5.6 国瓷材料（300285.SZ）.40

风险提示.41