箱板纸和瓦楞原纸是我国包装用纸板的重要构成，箱板瓦楞纸产销量逐年上升。而箱板瓦楞纸处于产业链中游，与有色金属、水泥、钢铁等其他大宗商品行业相比周期性较弱。与日常消费品相比，同一纸种的同质化程度很高，纸价的波动更为剧烈，周期性更强。

1、箱板瓦楞纸产销量增长稳健，快递业务成就增长蓝海... 4

1.1 箱板瓦楞纸产销量增长抢眼... 4

1.2 下游需求企稳，快递业务发展成未来增长蓝海.. 5

2、外废进口政策趋严，上游原材料废纸价格快速攀升. 7

2.1 我国废纸回收率提升，进口依赖度逐渐下降... 8

2.2 外废进口政策趋严，带动国废价格高位运行... 9

3、成本上涨叠加供需优化，箱板纸进入新一轮景气周期. 11

3.1 箱板纸历史周期变化信号明显... 11

3.2 2016 年10 月至今箱板纸经历三波上涨... 12

4、进口废纸含杂率0.5%实施在即，有望推动国废价格快速上行... 15

5、投资建议. 17

5.1 山鹰纸业：A 股包装纸行业全产业链龙头.. 17

5.1 玖龙纸业：箱板航母，扬帆起航.. 18

6、投资风险. 19