中国电解铝产量从2003 年的549 万吨上涨至2016 年的3200 万吨，近14 年产量翻了5 倍，铝价从2005 年的最高点25000 元吨下跌至2015 年的历史最低点9820 元/吨，跌幅达60%。造成这一现象的根本原因在于不合规（孤网运行、少缴或不缴政府性基金及附加）自备电厂的存在拉低电解铝行业边际成本。为数不少的电解铝企业通过将火电的负外部性和理应承担的社会责任转化成企业竞争过程中的超额利润。而超额利润的存在进而又推动该类企业产能投资冲动。这是过去几年国内电解铝价格越跌、产能越扩的根本原因所在。

1、 为什么要做供给侧改革？ ................ 3

1.1、 产能无序扩张，铝价单边下行 .... 3

1.2、 成本分化加剧，产能投资冲动 .... 3

2、 怎么做电解铝供给侧改革？ ............ 6

2.1、 重塑行业公平有序竞争格局 ........ 6

2.2、 清理建成违规产能，实现行业结构优化 ........ 7

3、 供给侧改革后的铝行业展望 .......... 10

3.1、 产能结构优化，行业竞争更加公平有序 ...... 10

3.2、 原辅材料价格上涨，成本支撑铝价 ............. 10

3.3、 下半年催化剂频出，铝价高点或在四季度 .. 11

3.4、 行业静态供需拐点显现，年内铝价高点可期 ................. 13

3.5、 重点推荐及关注公司 ................. 14

4、 风险提示 ... 17