2018年一季度：经营情况延续向好趋势，ROE进入上升通道。收入端看，2018Q1零售行业实现营业收入2321.11 亿元，同比增长14.78%，依然延续向好走势，百货、家电连锁业态营收增速较2017Q4 加快。利润端看，2018Q1 行业归母净利润增速22.93%，百货、超市板块业绩加速释放。ROE 的角度，行业ROE 进入上升通道，超市板块ROE大幅上升2.52%。

一、2018 年一季度：经营情况延续向好趋势，ROE 进入上升通道 ..... - 4 -

1.1、一季度行业经营情况延续向好趋势，百货板块业绩加速释放 .. - 4 -

1.2、ROE 进入上升通道，运营能力整体稳定......... - 7 -

二、2018 年看好百货板块投资机会 . - 9 -

2.1、经济下行+反腐+线上分流是过去几年百货行业下滑的主要原因 ........... - 9 -

2.2、百货行业逐渐显出较大向上趋势 ..... - 13 -

2.3、行业向上的预期差：持续性及弹性分析........ - 20 -

2.4、投资建议及组合推荐 ........... - 22 -

三、超市板块市场集中度提升趋势明确 ...... - 24 -

3.1、快消品行业线上冲击持续，低核心竞争力公司经营困难 ........ - 24 -

3.2、龙头公司市场集中度提升趋势明显 . - 26 -

3.3、投资建议及组合推荐 ........... - 27 -

四、三四线消费升级带动内资珠宝快速发展 ............ - 29 -

4.1 三四线城市受益于房地产发展，消费升级趋势明显 .... - 29 -

4.2 内资珠宝品牌力不足，享受行业发展机遇 ..... - 31 -

4.3、投资建议及组合推荐 ........... - 32 -

五、重点公司盈利预测 ...... - 33 -

风险提示：宏观经济下行超预期，线上零售增速超预期，消费升级不及预期- 33