截至 2017 年 4 月 30日，数字营销行业 A 股 2016 年 PE、新三板 2016 年 PE、一级市场 PE（按照主板收购时 2016 年对赌业绩测算）分别为 52X、33X 和 14X。三板估值水平较 A股折价 37%，约是一级市场估值水平的 2.4 倍。我们建议按照两条主线进行选股：1、产业思维：易简集团、影谱科技、多点科技、易点天下、璧合科技、哇棒传媒、仙果广告、喜宝动力、亿玛在线。2、指标排名：宜搜科技、纵思网络、谦玛网络、极限网络、源慧信息、氢动益维、多点科技、普方立民、君信品牌、麦广互娱、美登科技、启冠网络、影谱科技、天与空、爱用宝、建运股份、海天网联、美通互动、榕智股份、虎巴股份。

投资聚焦 ... 1

研究框架：广告主端、媒介/流量端、服务商端、受众的四维框架.. 1

创新之处：十大指标打分评比新三板144 家数字营销公司. 1

媒介端：社交媒体营销乘势而起——微信vs. 微博.. 2

微信：广告收入大幅攀升，公众号变现能力持续增强... 2

微博：垂直社群带来巨大商业潜力，品牌/精准营销齐头并进... 4

媒介端：内容营销持续发力，行业马太效应显现. 5

内容营销大势所趋，三大趋势引领变革. 5

趋势一：BAT 深度布局内容产业，行业马太效应显现... 6

趋势二：用户生产内容（UGC）时代的全民直播——网红vs. KOL .. 6

趋势三：网络剧市场火爆，内容植入营销快速发展. 8

媒介端：国内流量瓶颈渐现，海外营销趋势渐起. 9

国内流量瓶颈渐现，流量价格持续攀升. 9

海外流量增长迅猛，中国互联网出海浪潮高涨... 10

广告主端：互联网效果类广告主掀起出海浪潮... 12

中国移动互联网弯道超车，出海开展“地缘性套利” . 12

工具、游戏和电商等效果类广告主逐渐加大海外广告的预算投入. 12

广告主端：本地广告主数量增长迅猛，品牌广告主向移动端加速转移.. 14

品牌广告主：广告预算向移动端、社交端、内容端加速迁移.. 14

本地广告主：增长迅猛，LBS+O2O 双效模式显神威.. 15

服务商端：三板已现巨大集群，海外营销行业巨头林立... 16

三板已现巨大产业集群，A 股并购略有降温，行业整体增长迅速. 16

移动广告平台国际化已成趋势，海外营销行业巨头林立. 19

不同赛道的从业公司受益于移动化、社交化、内容化和出海四大趋势... 20

十大指标深度评比新三板数字营销公司.. 21

指标选取和排名规则. 21

以2016 年财务数据评比新三板数字营销公司. 21

风险因素. 24

新三板数字营销行业估值分析和投资策略. 25

行业估值分析：三板较A 股折价37%，约是一级市场的2.4 倍. 25

行业投资策略：关注产业思维和财务排名两条主线的优质企业.. 26

重点公司分析... 28

易点天下（430270）：出海营销龙头，深耕海外市场.. 28

易简集团（834498）：国内领先的移动互联网广告服务提供商.. 29

多点科技（837762）：国内领先的移动广告推广服务商. 30

网创科技（838942）：电子商务系统解决方案提供商.. 31

沃捷传媒（430174）：户外广告专家踏浪数字营销浪潮. 32

银橙传媒（830999）：品牌客户和移动媒介占比大幅提升，业务转型初见成效. 33

璧合科技（833451）：移动端和品牌广告业务同时发力，经营业绩同比大幅增长... 34

亿玛在线（836346）：移动营销业务快速增长跨境电商业务蓄势待发... 35

影谱科技（836488）：业内领先的互动视频技术服务商. 36

仙果广告（834136）：大数据精准营销专家扬帆起航.. 37

新数网络（834990）：基于DSP 平台的程序化营销服务商.. 38

喜宝动力（832115）：大客户数量迅速增长，经营业绩同比大幅攀升. 39

附注：选股底层数据表格和新三板数字营销行业股票一览... 40