我们认为电力需求自15年来增长持续超预期带来供需格局的持续改善，特别是今年前5月电力增长高达9.8%，已经造成局部地区存在供电紧张。我们认为行业基本面的改善将是推动行业盈利增长和估值修复的核心因素。考虑到目前市场气氛，我们根据行业复苏确定性进行排序，板块推荐顺序是火电〉风电〉核电〉光伏，首推华能国际，金风科技，龙源电力和国投电力。

投资概要..... 4

我们的观点以及下半年该买什么........4

公司推荐......5

火电：需求带动基本面好转....... 7

南方地区频现拉闸停电，电力供应偏紧， 18 年市场电折让有望小幅收窄.......8

18 年政府管控煤价更为积极 长协兑现率提高或将帮助燃料成本同比降低 2%......8

火电盈利复苏可见性高...........9

风电：限电缓解趋势不变 补贴疑虑解除后估值修复可期...... 11

政策疑虑带动风电行业股价在过去 1 个月内大幅回调 14%~28%。....11

1H18 风电消纳改善明显 限电改善及利用小时提升趋势将延续至下半年.....12

风电新增装机主要集中在下半年，全年 25GW 预测维持不变....13

核电：重启迟到 但不会缺席....... 15

两台三代核电机组接连并网 年内将正式投入商运......15

电力负荷紧缺 核电作为无需补贴的非化石能源 有望加速重启......15

大国重器是国家发展重要策略 华龙一号已经通过全部测试 未来有望引领核电发展.....16

光伏：短期需求难以修复，待行业洗牌后望迎来新机遇......... 17