截至 2018 年 7 月，化工板块整体 PE 约 21.2 倍，对应 PB 约 2.5 倍, 行业整体估值正逐步接近历史底部。在去产能和环保共振的刺激下，2017 年多数化工品种价格普遍走高，整体板块在 2017 年实现了较快的增长，全年营收增速达27.7%，净利润增速达 43.1%。进入 2018 年，化工品种价格逐步出现分化，2018 年一季度盈利增速有所回落，营收同比增速为 8.3%，净利润同比增速为 32%。

1. 整体估值逐步接近历史底部，盈利增速小幅回落 .. 6

2. 从盈利改善、环保趋严和民族品牌崛起三维度挖掘行业龙头机会 . 8

3. PVA 行业：盈利触底回升，景气有望上行 ... 9

3.1 供给端：行业集中度较高，有效产能较名义产能少 . 9

3.1.1 行业前五企业名义产能占比接近七成 . 9

3.1.2 无效产能较多，有效产能少于名义产能 . 10

3.1.3 环保政策或助力行业集中度进一步提升 . 11

3.2 需求端：需求稳步增长，PVA 景气度有望上行 .. 12

3.2.1 国内PVA 消费现状 ... 12

3.2.2 下游较分散，总体保持稳定增长 . 12

3.2.3 石棉替代，高强高模PVA 市场增量空间大 ... 15

3.3 油价上行，电石法工艺优势相对扩大 .. 16

3.3.1 电石法PVA 具备一定的成本优势. 16

3.4 PVA 行业重点推荐：皖维高新（600063） . 17

4. 轮胎行业：质和量在改善，国内龙头有望打造民族高端品牌 . 19

4.1 产能结构性过剩状况逐步改善 .. 19

4.1.1 政策指导下，去产能方向坚定不移 ... 19

4.1.2 环保趋严下，行业进入门槛提高 . 21

4.1.3 企业兼并整合利于行业集中度的提高 .. 22

4.2 橡胶价格持续回落，轮胎产品价差有望扩大 .. 22

4.3 轮胎行业重点推荐：玲珑轮胎（601966） ... 24

5. 环保力度持续加大，看好炭黑行业 ... 25

5.1 重点推荐：黑猫股份(002068) ... 26

6. 投资建议 .. 27

7. 风险提示 .. 27