2016 年上半年，沪深300 指数累计下跌15.47%，表征军工行情的中航军工指数累计下跌19.21%，跑输大盘。在经历年初的大幅回调后，军工行业相对沪深 300指数的估值溢价率呈下降趋势。目前，军工整体估值已有所回归，各细分板块估值出现分化。除船舶外，其他板块的PE 基本在100 倍左右，而量子通信等新兴板块由于业绩好，股价低PE 仅约28 倍。未来，各细分板块的表现将持续分化，船舶制造等传统行业目前正处于行业的萧条期，整体估值又较高，未来表现势必相对较弱；而以量子通信和通用航空等为代表的正在崛起的行业，由于估值水平合理，未来业绩又可期，将成为未来投资的重点领域，值得重点关注。

一、上半年行情回顾:国防军工板块整体走势弱于大盘.................. 4

（一）军工行业整体走势....................... 4

（二）军工各细分子板块市场表现....... 5

（三）行业估值水平分析....................... 6

（四）2016 年上半年军工个股表现...... 7

二、

周边战略形势

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1. 中美激烈交锋南海局势持续升温......................... 8

2. 日对中国军舰驶过钓鱼岛海域反应出奇强烈东海局势再起波澜........................ 10

3. 朝鲜一意孤行施行核试验并试射导弹半岛局势风起云涌.......... 10

4. 台湾换届走向歧路台海局势阴霾笼罩................11

5. 英国退欧引发海啸全球政治、经济格局巨变在即.......................11

6. 正值英国退欧敏感时期中俄发表联合声明向美发难.................. 13

7. 总结................... 13

三、

政策加码推动军民融合持续深化万亿市场成就跨年大主题

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3.1 军民融合顶层设计落地行业步入景气周期........ 14

3.2 “军转民”-军民融合两大主线之一.................. 16

3.2.1 军工科研院所改制助力军民融合全面推进...................... 17

3.2.2 军工集团资产证券化进程加快................ 17

3.3 民参军-军民融合两大主线之二......................... 19

四、投资策略和重点公司推荐............ 21

4.1 北斗导航........... 21

重点公司推荐：振芯科技............. 23

4.2 通用航空........... 24

重点公司推荐：威海广泰............. 27

4.3 量子通信........... 29

重点公司推荐：蓝盾股份............. 31