2017年样本医院整体销售额为2223.02亿元，同比增长1.58%，增速进一步下滑。按照样本医院与我国等级医院实际销售额1:5测算，对应等级医院销售额为11115.1亿元，与CMH预测的2017年11467亿元的规模相当。单季度看，2017Q4样本医院用药金额为529.71亿元，同比下降1.95%，增速自2017Q3反弹之后再次转负。目前PDB样本医院数量一共有680家，其中三级医院占比80%左右。因此在处方外流、销售渠道不断下沉的背景下，医药行业整体用药规模增速应好于PDB数据。

一、受医保控费及处方外流影响，总量增速持续下降......5

二、大类格局基本稳定，一致性评价加速进口替代.......6

2.1格局基本稳定，限制辅助用药成效显著.......6

2.2一致性评价助力国内企业加速进口替代........8

三、品种分化明显，靶向药物前景广阔......9

四、投资建议......18

4.1恒瑞医药：研发管线厚积薄发迎来收获，医保调整和制剂出口贡献业绩.....18

4.2华东医药：现有品种两超多强，在研品种管线丰富.....19

4.3华海药业：制剂出口春华秋实，一致性评价海阔天空........20

4.4东诚药业：定增获证监会无条件通过，身处价值洼地.....22

4.5复星医药：单抗龙头，研发管线从Biosimilar到Innovative全覆盖.....22

4.6安科生物：生长激素驱动内生高增长，精准医疗收获成果近在咫尺.....24

五、风险提示.......25