招商房地产供需关系口径：房地产对经济的传导持续体现，经济产出缺口16年以来总计五次出现收窄（供需关系改善），已充分体现经济底部特征，供给侧改革使得这种传导滞后(压制了地产上下游的预期)，未来经济弹性可期；地产行业供需关系持续改善，先行指标销量已企稳回调，房价也已触顶回落，17年上半年属于小周期下行阶段，但中周期改善未完成，重申这一波中周期顶部在2019年左右；强调上下游的这种行情是一个“补课”行情，简单说，首先，要看到前期在供给侧改革背景和需求低估的双重影响下，地产上下游的机会被低估，其次，房地产供需关系大概率于17年上半年见顶，上下游“补课”之后也将滞后跟随平稳调整，等待17年4季度往后的下一个小周期机。