关键词：住宅开发；制度变革；实体市场；开发商
摘 要：中国住宅开发量已近顶峰，未来调控将更着眼长效、更加市场化，推动实体市场分化，地产行业有结构性机会。城市布局与运营模式选择是决定开发商优胜劣汰的重要因素，未来5 年，有望出现年销售面积2500 万平米、全国市场占有率5%的龙头公司。我们预测行业销售额年均增速将从过去五年的16%下降至未来五年的5%，因此地产板块中长期的值中枢将维持在Forward PE 8x~10x，Forward PB 1.2x~1.5x。
目 录：

投资亮点：政策更合理，市场更差异，公司更集中

房地产大周期判断：住宅开发已经接近顶峰

制度变革脚步迫近

房地产市场将会差异分化：一线城市求利润，二线城市做周转

开发商适者生存，更加集中

下半年行业策略：利率为体，估值为用

利率为体，估值为用

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