2017年上半年新能源汽车板块整体收入5552亿元，各公司收入相比去年同期上升8.6%，2016 年板块的整体营收为11378亿元，同比增长17%。一方面上半年政策不确定性使得产业链订单 整体后延，另一方面受到补贴退坡影响，产品价格有不同程度的下降，各环节企业收入增速较 去年有所下降。 8月新能源汽车双积分政策确认推迟一年，且考虑到18年补贴不退坡和3万公里等政策的影响， 我们认为全年新能源车预计达到68万辆左右，其中，乘用车增量模式待突破（分时租赁A00车 贡献增量主力而非私人用户），客车市场则面临库存消化问题

整车产销量分析：乘用车支撑市场，商用车销量走低 1-7月乘用车整体销量超过20.6万辆，占新能源汽车销售总量的83% 3
整体分析 设备投资增速最为显著，资源环节盈利能力凸显 2017年H1新能源车板块整体收入5552亿元(+8.6%)，归母净利280.6亿元 （+9%），设备环节营收增长最高（+83%），资源环节盈利提升最大8
分环节 分产业链环节中报总结分析 包括资源、材料、电芯、锂电设备、电机电控以及整车等各环节 11
整体分析 电芯去库存完成较好，下游承担应收账款压力 整车厂的应收账款周转天数较去年同期大幅增加了75天；上游资源、材料等 各环节资金流动性较为稳定 19
资本运作 四类动机激活新能源汽车产业链资本运作 2017年初至今，新能源汽车行业兼并收购、股权投资大幅增加；同时外资企 业布局国内市场、内资企业拓展海外市场 投资建议 把握“全球供货能力”和“相对高壁垒”两大核心逻辑25