关键词：农林牧渔行业；资源价值；行业走向；市场分析
摘 要：淡季不淡，旺季不旺。回顾1 季度，我们认为，造成猪价淡季不淡主要原因是散户受 2012-2014 年养殖亏损持续退出（2015 年散户退出 500 万）和受 2015年各地环保压力（禁养令和限养令）而难以复业，造成生猪产能持续去化；造成鸡价淡季不淡和旺季不旺主要原因分别是疫情影响祖代鸡引种和屠宰企业投机性备货压价。
目 录：

1. 养殖业：淡季不淡，旺季不旺..............4

1.1 生猪市场，淡季不淡 ........4

1.2 白羽鸡市场，旺季不旺 ....7

2. 养殖后周期：盈利驱动，产业延伸....10

2.1 动保：盈利驱动高端疫苗 ..........10

2.2 饲料：产业链延伸至养殖 ..........12

3. 投资主题：价格上涨与资源价值........14

3.1 商业模式决定业绩弹性 ..............14

3.2 土地资源决定价值空间 ..............15

4. 重点公司.............16

4.1 养殖 ..........16

4.1.1 雏鹰农牧：轻资产模式实现“互联网+养猪”稀缺标的.........16

4.1.2 圣农发展：产业链再延伸，商业模式再升级...17

4.2 动保 ..........17

4.3 饲料 ..........17

4.4 农垦 ..........17