我们预计2017-19年水泥需求维持在24亿吨，与2016年持平。一方面房地产投资增速放缓，我们预计2017-19年房地产投资增速分别为6%/0%/0%, 水泥需求将见顶回落；另一方面在宏观经济增速放缓的大背景下，基建投资成为政府刺激经济的必要手段，预计 2017-19 年基 建投资增速分别为20%/15%/15%。

投资主题 ……2

重点图表 重点图表 .. .. .. .. .. ... 3

全国水泥需求趋稳，维持在约24 亿吨 .. .. .. ... 5

行政手段推动短期业盈利恢复，长期去产能要看行业整合 .. .. . 6

2017 年行业利润有望增长达23% ，2018 -19 年稳步增长.. .. ... 9

主要区域与企业分析.. .. .. .. .. 10

行业历史估值比较.. .. .. .. ... 13

安徽海螺……14

中国建材…26