摘要 ................. 1

 1 血制品持续供给紧缺、但量价齐受限 ........................ 5

1.1 国内血制品供给受限 ............ 5

 1.1.1浆站数量少是国内供给紧缺的决定性因素 ............................. 6

 1.1.2我国献浆频次低、单次采浆量少 .............. 8

 1.1.3我国血浆综合利用率较低 .......................... 8

 1.1.4血制品进口限制明显 .... 8

 1.1.5短期内重组血制品无法替代人源血制品 ... 9

 1.2 最高零售价政府管制血制品价格受限 .............. 9

 2 血制品迎来转折性机遇：量价双升 ......................... 10

2.1 量：投浆量有望持续保持快速增长 ................ 10

 2.1.1新建浆站审批速度加快 ............................ 10

 2.1.2献浆员范围有望扩大 .. 10

 2.1.3献浆周期有缩短的可能 ............................ 10

 2.1.4重庆放开分站建设的初步探索 ................ 10

 2.2 价：发改委放开血制品最高零售价，大部分品种有望持续提价 ............................. 11

 3 血制品提价是结构性的，中短期看纤原、长期看静丙 .......................... 12

3.1 血制品结构性供不应求将长期存在，是各种产品持续提价的基础 ......................... 12

 3.2 中短期看，纤维蛋白原提价弹性最大 ............ 12

 3.2 中长期看，静丙销售空间巨大，且十分具备提价潜力 ............... 14

 3.3 八因子提价空间非常大，但应用较为敏感，预计仅能缓慢提价 ............................ 15

 3.4 人血白蛋白提价空间不大 .. 16 4 血制品板块投资标的 .................. 17

4.1 博雅生物：提价、浆站拓展如期推进，16 年血制品利润翻倍增长确定 ................ 17

 4.2 华兰生物：血制品行业欣欣向荣，公司采浆量明年有望过千吨 ............................. 19

 4.3 ST 生化：浆站拓展速度快，未来采浆量增加弹性较大 ............. 20

 4.4 上海莱士：外延并购和内生整合并重 ............ 21

 5 2015 年以来我们发布的血制品行业及上市公司报告............................ 21