面对宏观经济波动、地产调控缩紧、贸易摩擦加剧、人民币汇率贬值等多重不利因素，2018 年前三季度家电各子板块表现出现分化，白电表现出了稳定的穿越周期特性，黑电增速继续垫底行业。

1. 板块回顾 ... 5

1.1. 行情复盘: 年初至今家电整体跑输沪深300 指数 ... 5

1.2. 内生增长乏力，外部干扰加剧，个股显著承压 .. 8

1.2.1. 营收：需求不振，增速换档 . 8

1.2.2. 利润：与营收同步收窄，小家电表现突出 ... 11

1.2.3. 毛利率：与同期基本持平，原材料价格回落改善逻辑兑现度低 ... 13

1.2.4. 净利率：受汇率波动影响较大 . 14

2. 周期下行再演绎 .. 15

2.1. 从历史看空调增速下滑的共性与差异 ... 16

2.2. 冰洗的历史走势相对独立 . 19

2.3. 厨电：戴维斯双杀的一年 . 21

3. 穿越周期的小家电 ... 23

4. 19 年展望：行业大概率继续承压，把握中长期布局时点 . 24

4.1. 白电：地产后周期下半场，销量承压下蓄力提价 .. 24

4.1.1. 空调：19 年继续调整态势，内销出货增速或进一步收窄 ... 24

4.1.2. 冰洗：更换周期来临，改善型需求将成主要驱动力 . 27

4.2. 厨电：地产阴霾持续，行业增速进一步下滑 ... 28

4.3. 小家电：消费升级驱动行业 .. 29

4.4. 19 年家电行业细分板块盈利预测展望 ... 30

5. 投资建议：寻找波动中的逻辑 .. 31

5.1. 透视企业综合盈利水平 ... 31

5.2. 重点推荐标的一览 . 32

5.2.1. 格力电器（000651.SZ） ... 32

5.2.2. 美的集团（000333.SZ） ... 34

5.2.3. 老板电器（002508.SZ） ... 35

5.2.4. 浙江美大（002677.SZ） ... 37

5.2.4. 飞科电器（603868.SH） ... 38

6. 风险提示 .. 40