关键词：医药行业；经营状况；投资策略；风险提示
摘 要：统计局数据显示，医药制造业收入增速触底后缓慢回升，利润增速止升企稳；1－9月医药上市公司收入稳定增长，销售费用增速过高，净利润增速仍为负；医药行业现有政策及事件利空基本出尽，相关公司业绩将继续稳步恢复，利润增速有望转正，维持行业“增持”评级。中长期来看，我国经济社会的高速发展、城镇化推进、人口老龄化加剧以及医保覆盖体系扩大等都将推动对医药产品和服务的社会需求以更快速度提升，尤其我国医药行业仍处于初级发展阶段，存在更多的结构调整机会。2012 年四季度，随着已有政策影响的消除以及同比基期水平的下降，医药板块的利润将稳定增长，同比增速将有所改善。
目 录：

1 医药行业总体运行状况分析

1.1 收入增速开始提高，利润增速停止上升

1.2 上市公司销售费用增速过快，净利润仍然负增长

2 各子行业经营状况

2.1 化学药

2.1.1 负面政策影响减弱、收入、利润增速逐季恢复

2.1.2 重点上市公司表现：抗生素拖累行业利润

2.2 化学原料药

2.2.1 供求失衡致价格下跌，竞争加剧使毛利率下降

2.2.2 重点上市公司表现：业绩普降，关注特色原料药公司

2.3 中药

2.3.1 板块表现：收入保持较快增速，利润波动主因非经常性损益

2.3.2 重点上市公司表现：企业表现分化，品牌公司恒强

2.4 生物制品

2.4.1 板块表现：同比高基数影响，净利润增速低于预期

2.4.2 重点上市公司表现：蛋白及多肽类增长良好，血液制品增长趋缓

2.5 医疗器械与服务

2.5.1 板块表现：收入增速和利润增速减缓，毛利率略有下滑

2.5.2 重点上市公司表现：新华医疗继续高增长，医疗服务业长期看好

2.6 医药流通

2.6.1 板块表现：收入、利润增长良好，朝阳行业发展势头强劲

2.6.2 重点上市公司表现：继续关注全国性及区域性龙头公司

2.7 小结

3 行业投资策略

3.1 未来行业发展方向展望

3.2 短期估值压力大

3.3 维持行业“增持”投资评级

3.4 投资策略：关注政策影响，选择优势及特色企业

4 风险提示